昭衍新药

  公司是目前中国从事非临床安全性评价服务最大的机构之一，可以向客户提供一站式非临床评价研究服务、临床试验及相关服务、实验模型等 CXO 服务。公司的业绩和订单持续保持高速增长。业绩方面，2017-2021 年营业收入 CAGR 49.8%；归母净利润 CAGR 64.3%；2022 年Q1-3 营业收入为 12.8 亿元（+49.0%）；归母净利润为 6.3 亿元，（+154.8%）。订单方面，1H22 公司新签订单超 20 亿元（其中国内订单+50%以上），三季度末公司在手订单超 46 亿元。

  投资逻辑：
  非临床 CRO 是护城河与空间齐具的优质赛道。
  根据 Frost & Sullivan，预计 2021 年全球安评市场规模约 64 亿美元，2021-2024 年间 CAGR 约为 10.78%；预计 2021 年中国安评市场规模约11.23 亿美元2021-2024 年间 CAGR 约为 20.54%，显著高于全球增速。同时，GLP 资质与实验动物资质为企业开展安评业务主要门槛，国内安评市场玩家数量较少。

  公司是国内安全性评价业务龙头企业，技术与产能高筑壁垒。
  公司专注安评领域二十余载，自成立起便专注于非临床安全性评价的 CRO 服务。相较于可比同业，公司是国内最早专门从事新药药理毒理学研究的 CRO 企业。

  布局一体化与国际化战略，进一步打开公司成长天花板。
  1）近年公司基于安评主业，逐步向涵盖药物研发服务链上的药物发现、临床前和临床试验阶段的一体化服务进行扩展。
  2）非临床安评具备产业转移、离岸外包的可能性。目前还未开始明显的产业转移，长期成长空间巨大。国际化一直是公司的重要发展战略，公司 2019 年公司收购 Biomere 公司，持续推进“国际客户国际申报”战略，海外离岸订单快速增长，有望打开成长天花板。